Berkshire след Бъфет: рисковият „гений“, който дърпа застрахователните конци

В началото на 2023 година Аджит Джейн претегляше излагането на Berkshire Hathaway на риска от унищожителен вихър, блъснал Флорида.

Ако застрахователният му бизнес поеме повече покритие и идният сезон се окаже мирен, Berkshire ще пожъне многомилиардни непредвидени облаги. Недостатъкът? Потенциални $15 милиарда загуби, в случай че се трансформира в грозна година за естествени произшествия. Джейн изиска позволение от шефа си Уорън Бъфет да усили залога.

„ Уорън сподели „ да “, без даже да чуе какви са числата “, описа Джейн на акционерите на годишната среща на Berkshire предходната година. Тъй като сезонът приключи мек, решението оказа помощ за издигането на застрахователния бизнес до една от най-хубавите облаги от обезпечаване в неговата история.

72-годишният Джейн управлява застрахователните интервенции, които са в основата на Berkshire, осигурявайки евтиният капитал, който разреши на Бъфет да построи рядко срещан в американската история конгломерат, притежател на бизнес от акумулатори Duracell до железопътен оператор BNSF и един от най-големите вложители на американския фондов пазар.

Тази публикация е втората в поредност за това по какъв начин може да наподобява Berkshire, когато Бъфет към този момент не държи юздите, и преглежда застрахователния бизнес, употребявайки сметки на сегашни и някогашни чиновници, съперници и съветници. Berkshire отхвърли да изпрати изпълнителни шефове, в това число Jain, за изявленията.

Бъфет възприема твърдо неутрален метод към бизнеса на Berkshire, само че прави изключение за застраховането, което обгръща Geico, National Indemnity Company и обширни презастрахователни интервенции, в това число Gen Re. В продължение на години Бъфет и Джейн са имали ежедневни диалози, съгласно хора, осведомени с въпроса.

„ И двамата са изключителни гении, в това няма „ в случай че “ или „ само че “, сподели Томас Гейнер, основен изпълнителен шеф на застрахователната и капиталова група Markel, която самата е акционер в Berkshire, за Бъфет и Джейн.

>

Член на борда на шефовете на Berkshire от 2018 година насам, Джайн един път беше спряган за вероятен основен изпълнителен шеф на конгломерата, преди Бъфет през 2021 година да позначи Грег Абел, различен дълготраен лейтенант, за собствен правоприемник. Но акционерите и ръководителите на промишлеността в Berkshire споделят, че върхът на Джейн - и сериозната роля на застрахователния бизнес - може би го вършат най-важният човек в компанията след Бъфет.

Вече след общоприетата възраст за пенсиониране, Джайн, вегетарианец и въздържател, не е дал индикации по кое време може да се отдръпна. Но откакто Чарли Мънгер, който оказа помощ за построяването на Berkshire, умря предишния ноември и Бъфет, който навърши 94 години през август, бъдещето на Джейн и това на застрахователните интервенции получиха по-голямо значение.

„ Той е доста значим състезател “, сподели човек, който е работил с Buffett от години. „ Аджит е индивидът, който се употребява с най-голямо доверие ... Той направи страхотни пари за компанията.

Очарованието на Бъфет към застрахователната промишленост датира от повече от 70 години. През 1951 година той написа колона „ Сигурността, която най-вече одобрявам “ и избра застрахователна компания за държавни чиновници или Geico, ръководена тогава от неговия ментор в Колумбийския университет, известния вложител Бенджамин Греъм.

Berkshire би получават Geico, авто осигурител, през 1996 година, разширявайки интервенциите си, почнали през 1967 година с покупката на National Indemnity, основана в Омаха застрахователна компания за имущество и злополуки. Последната му забележителна договорка пристигна през 2022 година с придобиването на Alleghany за 12 милиарда $, група за обезпечаване към произвеждане.

Бъфет беше измежду първите, които откриха, че наградите, които американските консуматори и компании заплащат на хора като Geico и National Indemnity, и държани за заплащане на искове, бяха на ниска цена капитал, финансова огнева мощност, която можеше да бъде преференциално вложена в продължение на десетилетия.

Плуването или парите, които Berkshire взема като награди, държат за заплащане на искове и влага, е повишен от $39 милиона през 1970 година до $169 милиарда предходната година.

За разлика от конкурентните застрахователи, които влагат наградите си основно в скъпи бумаги с закрепен приход като съкровищни ​​книжа и корпоративни облигации, Бъфет от десетилетия влага пари в акции, тактика, която се оказа плодородна за акционерите на Berkshire. Това е задействано от салдото на групата от 1 трилион $, което й разрешава да понесе по-високия риск.

Моделът на Berkshire също заобикаля непрекъснатата опасност, надвиснала над доста други вложители: нуждата от набиране на нови средства, до момента в който се сблъскват с назад изкупуване, в случай че възвръщаемостта е ниска.

„ Той съумя да подпише с дисциплинираност, инвестирайте капитала, както се изисква от регулаторите ... и по-късно остават задоволително, с цел да ги влагат в акции и придобиване на бизнес, [и] да вършат всяко едно от тези неща не просто с дисциплинираност, само че и с тип искра, ” сподели Лорънс Кънингам, почетен професор в университета Джордж Вашингтон, който е написани книги за Berkshire. „ Това е тройната екзекуция, която беше неповторим героизъм. Никой в никакъв случай не го е правил в подобен мащаб. “

Именно на Джейн се приписват уменията за сключване, които до момента са избегнали гърмеж, който би заплашил модела в сърцето на конгломерата.

Много от договорите, за които Джейн, който е израснал в Индия и се причислява към Berkshire от консултантската компания McKinsey през 1986 година, е виновен, са огромни и демонски комплицирани, като да вземем за пример презастрахователна договорка за 7 милиарда $ с Lloyd's of London през 2006 година над искове за азбест.

Те постоянно оставят Berkshire виновен за погашение години или даже десетилетия след първичното сключване на полицата. Като се има поради, че множеството от тях са доста сложни за изплъзване, неправилна преценка може да бъде закъснение на облагите от обезпечаване на Berkshire в продължение на години.

Jain се възползва от салдото на Berkshire, с цел да го трансформира в презастраховател на пазара от последна инстанция, като вземе върху опасности от други компании на прилична цена. Застрахователните подразделения на Berkshire са били печеливши през 18 от последните 20 години, съгласно последните документи на групата в Комисията по скъпите бумаги и тържищата.

Когато Джайн се пенсионира, неговият правоприемник ще наследи пазар, който неотдавна е видял групите за изкупуване, в това число Apollo, KKR и Blackstone, навлизат в него, създавайки нова порода застрахователно-инвестиционни империи с опит в области като частния заем. Засега множеството от компаниите значително са съсредоточили вниманието си върху бизнеса с анюитети, само че някои чакат те да разширят отпечатъка си оттатък това в области, в които Berkshire работи от дълго време.

„ Индустрията на частния капитал е доста новаторски “, сподели един някогашен изпълнителен шеф на Berkshire. „ Ако има метод да се вършат пари, те ще го измислят. “

Geico, в това време, отстъпи пазарен дял през последните години, като анализаторите споделят, че е по-бавен от някои съперници като Охайо- учредена на Progressive за приемане на технология, която трансформира метода, по който се подписват автомобилните застраховки, в това число телематиката. Телематична технология наблюдава вашето шофиране и може да възнагради по-безопасните водачи с по-ниски награди.

„ Бъфет не е брониран “, сподели един някогашен управител в конгломерата.

Въпреки новите закани, ръководителите на промишлеността споделят, че най-големият въпрос, пред който е изправен Berkshire, може да се сведе до един елементарен: ще успее ли групата да размени способността на Джейн да калибрира рисковете и апетита му да поема огромни и от време на време спорни залози?

Според хора, осведомени с въпроса, кандидатите за заместител на Джейн включват Питър Истууд, който управлява бързо разрастващото се звено за особено обезпечаване на Berkshire Hathaway, и Чарли Шамие, ръководител на Gen Re, презастраховател, добит от Berkshire през 1998 година Тод Комбс, един от двамата капиталови заместници на Бъфет и който стана основен изпълнителен шеф на Geico през 2019 година, също е взел участие в конкуренцията, споделиха хората.

Geico и Berkshire Hathaway Specialty Insurance отхвърлиха коментар. Gen Re не отговори на претенции за коментар.

Главният изпълнителен шеф на конкурентен осигурител, който познава триото, сподели, че те са „ доста положителни в това, което вършат, положителни са в своите вертикали “, само че ръководят цялата интервенция ще бъде забележителна крачка напред.

Джо Брандън, някогашен основен изпълнителен шеф на Gen Re, също е бил обсъждан. Брандън се завърна в групата на Berkshire през 2022 година посредством придобиването на Alleghany, която управлява. Вътрешни лица и някогашни съветници на Berkshire споделят, че пътят му към правоприемник на Джейн може да бъде комплициран от метода, по който напусна Gen Re през 2008 година след скандал с машинация, в който четирима чиновници бяха упрекнати. Брандън, който сътрудничи на проверяващите и не е упрекнат, отхвърли коментар.

Джейн, разказан от един някогашен чиновник „ като сладур “, само че „ корав като гвоздеи “, в случай че преговаряте против него, управлява договорката, в която Berkshire пое наследения азбест и други дълготрайни искове, които заплашваха да съсипят Lloyd's.

Джон Нийл, основен изпълнителен шеф на Lloyd's, сподели, че досието на Джейн го прави един от „ дребното хора, които са спечелили правото да вземат тези смели решения “.

Джейн и сътрудниците му постоянно понижават размера на покритието, което дават, когато преценяват, че рискът надвишава цената, която могат да изискат. Въпреки че това може да докара до несполучливи години на обезпечаване, това значи, че бизнесът може да се движи бързо, когато цените се подобрят, споделят специалисти от промишлеността.

Това е преимущество, което не се споделя от обичайните презастрахователи, които са изправени пред по-голям напън от страна на акционерите да поредно разширят застраховките си.

„ [Джейн] има солиден баланс с доста невисок коефициент на разноски, което му разрешава да влиза и излиза от пазара по метода, по който другите не могат “, сподели Стивън Катлин, деец от застрахователната промишленост и изпълнителен ръководител на основания в Лондон осигурител Convex.

Докато Geico е по-известната марка, National Indemnity е в центъра на застрахователните интервенции на Berkshire.

В промишлеността устройството се смята за непрозрачно. Освен високопоставени покупко-продажби, в които името Berkshire е съзнателно рекламирано, като транзакция от 2017 година, при която AIG й заплати 10 милиарда $, с цел да поеме някои дълготрайни търговски опасности, които е поела, мъчно е да се разграничи нейният отпечатък на пазара.

„ Мисля, че хората подценяват покупко-продажбите, които вършат, тъй като виждат единствено покупко-продажбите, които виждат “, сподели Нийл от Lloyd's.

Това също по този начин от дълго време е едно от желаните средства за придобиване на Бъфет. Когато Berkshire купи BNSF през 2010 година, National Indemnity извърши транзакцията.

Голяма част от портфолиото от акции на Berkshire на стойност 354 милиарда $ се държи от звеното, в това число огромна част от каузи му в Apple, присъединяване му в производителя на нефт Occidental, както и многомилиардните вложения, които направи през 2020 година в пет Японски търговски къщи, в това число Mitsubishi и Mitsui. Това беше и транспортното средство, употребявано от Berkshire, с цел да купи Pilot Flying J, оператор на прекъсване на камиони.

Според документи до застрахователните регулатори, прегледани от Financial Times, звеното в последна сметка носи огромна част от риска, който поемат обособените застрахователни дъщерни сдружения на Berkshire.

Миналата година подписа презастрахователни съглашения с някои от застрахователните звена, добити от Berkshire като част от поглъщането на Alleghany, поемайки 50 % от техните вероятни искове в подмяна на повече от 5 милиарда $ в запаси за загуби. единици бяха заделени. Той също по този начин подписа покупко-продажби за вдишване на квота от наградите, които записват в бъдеще.

„ Голямата финансова база на National Indemnity и по-широкия Berkshire разрешава на групата да поеме повече капиталов риск, в сравнение с е типично за застрахователни компании, ” сподели Брус Балънтайн, старши кредитен чиновник в рейтинговата организация Moody's.

Berkshire също има кредитна линия от $18 милиарда с National Indemnity, което му разрешава да заеме милиарди долари, в случай че Бъфет би трябвало да работи бързо, с цел да употребява капитал.

Досиетата също демонстрираха поредност от дивиденти сред дъщерните сдружения на Berkshire и National Indemnity, както и самата компания майка. В края на предходната година National Indemnity трансферира собствеността си върху BNSF на Berkshire в договорка, която оцени железопътната линия на 82 милиарда $. National Indemnity отхвърли коментар.

National Indemnity беше бизнесът, който Джайн управляваше години наред, преди да бъде нараснал в заместник-председател на Berkshire през 2018 година, когато той пое контрола върху всички застрахователни интервенции.

Бъфет от дълго време сподели, че Berkshire е основана, с цел да го надживее, оборудвана с водачи в своите интервенции, способни да разрастват компанията. Обикновено великодушен в похвалите си за Джейн, Бъфет употребява годишното си писмо до акционерите през февруари, с цел да уточни, че неговият старши лейтенант не го прави самичък.

„ Постиженията на Аджит от присъединението му към Berkshire са подкрепени от огромен състав на извънредно надарени застрахователни ръководители в другите ни P/C [имуществени злополуки] интервенции “, написа той. „ Имената и лицата им са незнайни за по-голямата част от пресата и обществеността. Съставът на мениджърите на Berkshire обаче би трябвало да обезпечи P/C това, което са почетните лица на Cooperstown за бейзбола. “

Но защото акционерите на Berkshire се насочат към Омаха за годишната среща на групата в събота, Джейн е тази, дружно с Buffett и Abel, ще предложат познато наличие на сцената в отсъствието на Munger.

Както Бъфет писа на